行業(yè)現(xiàn)狀：
2011年11月，發(fā)掘機行業(yè)銷量約為9，068臺，單月同比下降33.1%，降幅較10月份進一步擴展5.3個百分點，環(huán)比10月份根本持平(下降1.1%)，1-11月發(fā)掘機行業(yè)累計銷量16.7萬臺，同比增進9.6%。
談?wù)摚?br>1)同比降幅進一步擴展，行業(yè)需求仍處在低迷期。11月份市場全體銷量仍維持低位，環(huán)比10月份持平，契合曩昔十年的均勻趨向，但因為2010年11月基數(shù)較高，招致本年11月份同比降幅進一步擴展。我們以為，一方面源于基建等真實需求尚未明顯呈現(xiàn)；另一方面，信貸收縮的布景下，廠商慎重*、署理商遲緩消化庫存也是緣由之一。往前看，我們估計2011年發(fā)掘機全行業(yè)銷量同比增速有望到達6%-8%，短期熟行業(yè)趨向難以呈現(xiàn)明顯改善，銷量正增進有望在下一年二季度呈現(xiàn)；2)市場構(gòu)造上，三一重工(11.43,-0.01,-0.09%)，外資品牌具體落?。?1月份，三一重工銷量仍完成50%以上高增進2，柳工(11.62,-0.06,-0.51%)銷量同比增進8.0%，廈工小幅下降4.4%，江山智能(9.99,0.03,0.30%)、龍工辨別同比下降41.2%和60.5%;外資品牌方面，卡特彼勒銷量同比下降36.1%，小松、日立、斗山、現(xiàn)代同比下降幅度均超越40%;1-11月份累計銷量上看，國產(chǎn)物牌仍維持正增進，個中，三一重工1-11月累計增進超越60%，而外資品牌遍及同比下降(卡特彼勒除外)。
1-11月國產(chǎn)物牌*已到達40.4%，比擬于2010年明顯提拔10.4個百分點；3)產(chǎn)物構(gòu)造上，“兩端忙，中心落”：從產(chǎn)物類型上劃分，大噸位(30噸及以上)和小噸位(13噸及以下)相對高增進，1-11月份大噸位、小噸位發(fā)掘機辨別同比增進26.8%、22.2%;源于大噸位首要使用于煤炭、礦山范疇，相關(guān)固定資產(chǎn)投資仍堅持不變增進，小噸位首要使用于城市小型市政建立及鄉(xiāng)村基建建立，需求不變；而中型發(fā)掘機(13噸-30噸)要用于鐵路、公路、口岸等城市大型根底設(shè)備建立，需求疲弱，1-11月份累計銷量僅同比增進0.3%;4)區(qū)域構(gòu)造上，國內(nèi)需求疲軟，出口仍維持微弱：區(qū)域上看，11月份出口銷量同比增進76.6%，而國內(nèi)銷量同比下降近35%;東部、西部和中部地域辨別同比下降41.4%、33.2%、29.5%;從省份上看，11月份局部增速較高的省份仍集中在西部，前三名辨別是西藏(64.3%)、山西(17.1%)、新疆(11.4%)，源于低基數(shù)效應(yīng)和基建需求相對興旺。
估值與建議：
a股工程機械板塊對應(yīng)2011、2012年均勻pe估值辨別為10.1和8.1倍，龍頭公司三一重工和中聯(lián)重科(7.37,-0.06,-0.81%)對應(yīng)2011年的pe估值辨別為9.6和7.7倍，位于合理估值區(qū)間低端；h股中聯(lián)重科2011、2012年pe估值辨別為6.9和5.5倍，我們以為當時股價曾經(jīng)充沛反映將來失望預(yù)期，建議投資者逢低介入。
風險提醒：
微觀調(diào)控及錢幣收縮政策超出預(yù)期；鋼材價錢上漲影響毛利率程度；客戶違約比例添加帶來壞賬風險。