我們今天來看一家美股上市公司，這就是大名鼎鼎的聯(lián)合包裹服務(wù)(united parcel service, inc.簡稱ups)。
ups成立于1907年，總部設(shè)于美國佐治亞州亞特蘭大市，是全球領(lǐng)先的物流企業(yè)，提供包裹和貨物運輸、國際貿(mào)易便利化和先進技術(shù)部署等多種旨在提高全球業(yè)務(wù)管理效率的解決方案。
ups公布的分部營收構(gòu)成情況并非完全按產(chǎn)品或地區(qū)進行，其美國國內(nèi)市場還是主要的分部，營收為603億美元，占比62%，同比略有下降;國際市場營收195.4億美元，占比20.1%，同比略有上升;供應(yīng)鏈與貨運服務(wù)分部，營收174.9億美元，占比17.9%，與2020年持平。
ups的主要增長就在國際市場，達到了22.6%，這對于前些年的中國快遞公司來說，不算高，但對有100多年歷史的ups來說，已經(jīng)算相當(dāng)高了。而美國市場的增長也達到了12.7%，這可明顯高于其國內(nèi)gdp的增長，看來就算在美國，快遞行業(yè)也還遠沒有到飽和的程度。
我們把ups和順豐(以今天匯率簡單折算)近6年的營收、凈利潤和營收增長率等數(shù)據(jù)放在同一張氣泡圖中，我們可以看到ups的規(guī)模還是要大很多，2021年營收增長率雖然并非最高，但凈利潤卻創(chuàng)下了歷史。而順豐的氣泡明顯要小一些，2021年也是自己歷年中最大的，但凈利潤不僅無法與ups比，就連和自己比也不是最高的。順豐全部位于圖中上側(cè)，證明其各年的營收增長率都高于ups。
ups近幾年的營收還是在持續(xù)增長的，就沒有出現(xiàn)過下跌，只是增長率并不快。而凈利潤方面，增長和下跌都在發(fā)生，表現(xiàn)并不穩(wěn)定，特別是2021年以前，已經(jīng)持續(xù)下降了3年，而2021年卻來了一個觸底大反彈，一舉達到128.9億美元。
美國和我們的會計準(zhǔn)則略有些差異，對于服務(wù)業(yè)的企業(yè)，在美國的毛利率都是100%，因為服務(wù)業(yè)的銷售和“生產(chǎn)”過程是同時進行的，他們認為沒有必要核算成本，只核算費用即可，所以其毛利率沒有什么意義。
那么我們來看一下其銷售凈利率，2021年前，ups的銷售凈利率只有一位數(shù)，2020年已經(jīng)跌至1.6%的超低水平，而2021年上升至了13.3%，其實看著也不算太高。
但是我們一看凈資產(chǎn)收益率，被嚇了一跳。最低的2020年也有68.5%，而2017年高達701%，這已經(jīng)不是“葵花寶典”加“降龍十八掌”的功夫了，這還得加上“乾坤大挪移”，只有1.6%的銷售凈利率就能達到68.5%的凈資產(chǎn)收益率，這個杠桿效應(yīng)是我們國內(nèi)企業(yè)難以想象的。
ups在2020年的資產(chǎn)負債率達到了99%，基本上全靠負債在經(jīng)營了。但他們并非不重視償債能力，流動比率一直還是不錯的，至少都在1倍以上，所以說，其短期償債能力并不差。這種玩法，還是要全球頂尖高手才能玩，順豐們現(xiàn)在可能還不敢這樣玩，國內(nèi)的金融市場和金融工具也不支持他們這樣玩，所以其資產(chǎn)負債率一般都在50%左右。
把ups和順豐的營收及增長率對比，順豐明顯增長要快上數(shù)倍，就這樣，在2017年順豐只有ups六分之一不到的營收，2021年就縮小至三分之一多一點了，但要追上ups，可能還要幾年時間。
在凈利潤和銷售凈利率方面，順豐總體上也要差一些，只有2020年有過領(lǐng)先。我們就不對比其凈資產(chǎn)收益率了，因為前面已經(jīng)講了，兩家的杠桿玩法差異太大，那樣對比顯得對順豐不太公平。
最后看一下ups的現(xiàn)金流量表現(xiàn)，近4年，每年都有百億美元左右的經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流入，2021年達到了150.1億美元。這就是ups敢于大玩杠桿的原因，只要有充分、穩(wěn)定的經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流，那么就敢于大額負債，還本付息都不是多大的事。
其投資活動的規(guī)模近些年來也不小，平均在50億美元左右，那么就還有跟投資差不多的款項可以用于分紅、回購股票和支付利息等操作，因為不分出去，杠桿就上不來，當(dāng)年的凈資產(chǎn)收益率就要下降。
ups是一家有百年歷史的全球性企業(yè)，作為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，還是有值得我們學(xué)習(xí)的地方，但是在現(xiàn)有條件下，最好別去學(xué)習(xí)其高杠桿的玩法。