5月份以來(lái)的鋼材價(jià)格下跌屬于短期季節(jié)性調(diào)整，預(yù)計(jì)市場(chǎng)所擔(dān)憂的出口政策頻繁調(diào)整使出口量大幅回落的狀況不會(huì)出現(xiàn)。同時(shí)，在供需結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，原材料價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)格的高位運(yùn)行，以及各個(gè)品種鋼材價(jià)格內(nèi)在的聯(lián)動(dòng)性的共同作用下，隨著庫(kù)存的逐漸消化，鋼材價(jià)格有望在三季度末全面企穩(wěn)，行業(yè)景氣度有望回升。
出口不會(huì)大幅回落
今年以來(lái)，我國(guó)連續(xù)三次出臺(tái)鋼材出口政策，意在控制過(guò)快增長(zhǎng)的鋼材出口。今年以來(lái)的數(shù)據(jù)顯示，出口已經(jīng)成為調(diào)節(jié)國(guó)內(nèi)鋼材供需關(guān)系的重要參數(shù)，上半年出口量的激增*地緩解了國(guó)內(nèi)過(guò)剩供應(yīng)量的壓力，因此頻繁出臺(tái)的鋼材出口政策令市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)鋼材出口將出現(xiàn)大幅回落，從而惡化國(guó)內(nèi)供需關(guān)系。但我們認(rèn)為，未來(lái)鋼材出口不會(huì)因?yàn)橐呀?jīng)出臺(tái)的鋼材出口政策而出現(xiàn)大幅回落。
首先，國(guó)家出臺(tái)鋼材出口貿(mào)易政策的本意不是*限制鋼材出口，而在于引導(dǎo)國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)積極調(diào)整鋼材產(chǎn)品出口結(jié)構(gòu)，提高高附加值產(chǎn)品的出口比重，進(jìn)一步提升我國(guó)鋼鐵工業(yè)在世界鋼材市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。
其次，從維護(hù)鋼鐵工業(yè)健康發(fā)展的角度來(lái)看，鋼材出口的合理比例為10％-15％。根據(jù)我們對(duì)07-08年國(guó)內(nèi)鋼材產(chǎn)量的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)07年我國(guó)的鋼材出口在5500-6000萬(wàn)噸，上半年我國(guó)的鋼材出口量達(dá)到3379萬(wàn)噸，那么下半年月均鋼材出口量在400萬(wàn)噸左右。預(yù)計(jì)08年鋼材出口在6100-7600萬(wàn)噸，月均鋼材出口量在500萬(wàn)噸以上。
鋼價(jià)有望全面企穩(wěn)
我們?nèi)匀徽J(rèn)為，鋼材價(jià)格將繼續(xù)呈現(xiàn)季節(jié)性波動(dòng)特征，一季度和二季度價(jià)格走勢(shì)較為堅(jiān)挺，三季度和四季度則表現(xiàn)為調(diào)整和鞏固行情。5月底以來(lái)的鋼材價(jià)格調(diào)整屬于短期季節(jié)性調(diào)整，鋼材價(jià)格不會(huì)從此一蹶不振，鋼材價(jià)格有望在三季度末全面企穩(wěn)。
首先，國(guó)內(nèi)供需狀況不會(huì)因?yàn)槌隹诘幕芈涠鴲夯Ｐ枨蠓矫?，無(wú)論從與鋼材消費(fèi)密切相關(guān)的gdp增長(zhǎng)率、固定資產(chǎn)投資增速看，還是從鋼材消費(fèi)的下游行業(yè)的增速看，國(guó)內(nèi)對(duì)鋼材的需求都將保持持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。另外，奧運(yùn)前夕新開(kāi)工項(xiàng)目的增多對(duì)鋼材的需求也日益旺盛。因此，國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)保持持續(xù)增長(zhǎng)具有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。供給方面，2007-2010年仍將是產(chǎn)能快速增長(zhǎng)的時(shí)期，但增長(zhǎng)速度則呈現(xiàn)逐年遞減的態(tài)勢(shì)。另一方面，根據(jù)2007-2010年關(guān)停和淘汰落后產(chǎn)能的目標(biāo)，2010年將有10000萬(wàn)噸煉鐵能力和5500萬(wàn)噸煉鋼能力關(guān)停和淘汰。因此綜合來(lái)看，未來(lái)產(chǎn)能過(guò)剩的壓力將逐步緩解。
其次，上游原材料價(jià)格高位運(yùn)行對(duì)鋼材價(jià)格形成支撐。今年以來(lái)，主要原材料鐵礦石的價(jià)格呈現(xiàn)持續(xù)上漲的態(tài)勢(shì)。5月份進(jìn)口巴西的65％以上品位的鐵精礦的價(jià)格達(dá)到88.52美元/噸，比去年同期上漲32％。預(yù)計(jì)今年下半年和08年鐵礦石價(jià)格仍將呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，但漲幅將趨緩，鐵礦石價(jià)格的高位運(yùn)行將對(duì)鋼材價(jià)格形成支撐。
第三，市場(chǎng)價(jià)格的高位運(yùn)行也對(duì)國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格形成支撐。今年以來(lái)，市場(chǎng)價(jià)格保持強(qiáng)勁上漲態(tài)勢(shì)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)的價(jià)格差進(jìn)一步拉大。隨著我國(guó)鋼材出口規(guī)模的逐漸擴(kuò)大，與市場(chǎng)的依存度將越來(lái)越高，市場(chǎng)價(jià)格的持續(xù)高位運(yùn)行將對(duì)國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格形成支撐。
此外，我們認(rèn)為對(duì)行業(yè)出臺(tái)新的宏觀調(diào)控政策的可能性不大。目前行業(yè)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)與04年宏觀調(diào)控時(shí)存在較大差異。無(wú)論是從鋼材價(jià)格比較，還是從行業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速比較，現(xiàn)階段的行業(yè)運(yùn)行態(tài)勢(shì)相對(duì)理性。節(jié)能減排、關(guān)停和淘汰落后產(chǎn)能政策對(duì)鋼鐵行業(yè)調(diào)控的力度和涉及面已經(jīng)比較到位，只是效果的顯現(xiàn)需要時(shí)間，加之上半年已經(jīng)連續(xù)三次出臺(tái)了出口貿(mào)易政策，因此后期繼續(xù)出臺(tái)新的調(diào)控政策的可能性不大。
各個(gè)鋼材品種價(jià)格走勢(shì)之間具有一定的聯(lián)動(dòng)性，我們認(rèn)為，未來(lái)冷熱軋板卷價(jià)格跟隨長(zhǎng)材和中厚板的價(jià)格走勢(shì)而呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)的可能性較大。
供不應(yīng)求的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是長(zhǎng)材和中厚板價(jià)格相對(duì)強(qiáng)勁走勢(shì)的源動(dòng)力。對(duì)于長(zhǎng)材來(lái)說(shuō)，今年以來(lái)的強(qiáng)勁走勢(shì)主要得益于新增資源量的不斷萎縮，加上奧運(yùn)前夕新開(kāi)工項(xiàng)目的增多對(duì)長(zhǎng)材的需求持續(xù)旺盛，使得長(zhǎng)材價(jià)格走勢(shì)不斷趨好。對(duì)于中厚板來(lái)說(shuō)，下游行業(yè)如造船、汽車、機(jī)械制造的高速增長(zhǎng)，構(gòu)成了對(duì)中厚板持續(xù)旺盛的市場(chǎng)需求，從而刺激中厚板價(jià)格不斷攀升。
經(jīng)過(guò)前期的下跌，冷熱軋板卷價(jià)格已經(jīng)接近鋼廠的成本，自身存在止跌企穩(wěn)的要求。根據(jù)國(guó)外研究機(jī)構(gòu)分析，目前我國(guó)長(zhǎng)流程的鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)熱軋板卷的平均總生產(chǎn)成本為358.3美元/噸，而5月下旬以來(lái)4.75-11.5mm熱軋板卷跌至3480元/噸，接近鋼廠的生產(chǎn)成本，因此自身也存在止跌企穩(wěn)的要求。
投資策略
基于對(duì)目前行業(yè)景氣度回落屬于短期調(diào)整的判斷，我們維持對(duì)行業(yè)“*”的投資評(píng)級(jí)。看好三類公司：
行業(yè)內(nèi)的公司，包括寶鋼股份、鞍鋼股份、武鋼股份、太鋼不銹。這四家公司具有優(yōu)化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、在細(xì)分市場(chǎng)上的產(chǎn)品定價(jià)能力以及低成本優(yōu)勢(shì)，不僅能夠充分分享市場(chǎng)環(huán)境向好所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提升，而且能夠一定程度地抵御鋼材市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，目前07年和08年的動(dòng)態(tài)市盈率分別處于行業(yè)內(nèi)的zui低水平。
長(zhǎng)材+中厚板的公司，包括濟(jì)南鋼鐵、韶鋼松山、南鋼股份、安陽(yáng)鋼鐵、酒鋼宏興、邯鄲鋼鐵、柳鋼股份、重慶鋼鐵。受益于長(zhǎng)材和中厚板價(jià)格的強(qiáng)勁走勢(shì)，預(yù)計(jì)這些公司的盈利能力將得到大幅提升，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
產(chǎn)能大幅增長(zhǎng)的公司，包括馬鋼股份、唐鋼股份等。
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